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QE 冲击多!BIS:债券交易商减,央行若缩表市场易故障


2020-06-08

QE 冲击多!BIS:债券交易商减,央行若缩表市场易故障

素有「央行的央行」称号的国际清算银行(Bank of International Settlements;简称 BIS)警告,过去 10 年来全球前所未见的量化宽鬆货币政策(QE),已严重扭曲金融市场,美国上个月隔夜拆款利率飙高就是一例。

英国金融时报 7 日报导,BIS 在新发布的研究报告指出,央行扩张资产负债表已出现数个副作用,当中包括债券供给减少、部分市场流动性紧俏、银行超额準备金增加、部分市场的操作者减少等。

BIS 表示,「成交量及价格波动度下滑,再加上利差被压缩、利率期限结构(term structure,指某一时点上不同期限资金的收益率与到期期限间的关係)变平缓,可能会减少投资、交易债券的吸引力。」「部分参与者也许会一起撤出市场,引发投资人集中度及同质性增加、交易商减少的状况。」

BIS 直指,上述情况可能导致市场运作在大型央行缩表之际失常。举例来说,存款準备金有效分配给市场参与者的难度,可能会有增加之虞。

美国短期货币市场资金短缺,带动附买回利率(Repo Rate)在 9 月中下旬飙升至 10%,已经引发人们对央行非传统货币政策的疑虑。Fed 在事件爆发迄今,已对货币市场挹注了 1,400 亿美元的流动性。

Fed 原本预测,握有全美四分之一存款準备的华尔街大型银行,应该会在隔夜贷款利率升到足够水位时,就借出这些準备金,但在 9 月突发的流动性紧缩事件中,情况却非如此。BIS 直指,要求大型银行握有流动性的法规,可能让他们不愿借出準备金。

CNBC、Heisenberg Report、International Business Times 等外电报导,联邦基金利率一度在 9 月 17 日攀升至 2.3%,超越 Fed 7 月设定的目标区间(2~2.25%),这是非常罕见的情况。联邦公开市场委员会(FOMC)18 日又再次将联邦基金利率调降一码至 1.75%~2.00%。

富国银行利率策略长 Michael Schumacher 直指,「情况看来颇难堪(This just doesn’t look good)。拥有无上权力的 Fed,竟无法在 FOMC 召开众所瞩目的货币政策会议之际,管好自己的联邦基金利率,看起来真的很糟。这个过程对 Fed 主席鲍尔(Jerome Powell)而言肯定相当艰难。」

Fed 主席鲍尔(Jerome Powell)9 月 18 日在货币政策会后记者会表示,Fed 之前就已预料到短期货币市场将面临额外需求,因为财政部先前标售的公债将在此时交割,且报税截止日到来,企业也需要现金缴税。

被问到 Fed 是否低估银行需要的準备金时,鲍尔坦言「这的确有可能。未来几天我们会谨慎观察状况发展,并在下一次开会时讨论。」他还说,市场对融通压力的反应「令人惊讶,比我们预期还要强烈……我们将评估,何时是恢复资产负债表扩张行动的适当时机。」


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